Ser på trenden til kartongindustrien i 2023 fra utviklingsstatusen til europeiske bølgepappemballasjegiganter
I år har kartongemballasjegigantene i Europa opprettholdt høye fortjenester under den forverrede situasjonen, men hvor lenge kan seiersrekka deres vare?Generelt vil 2022 bli et vanskelig år for kartongemballasjegigantene.Med økningen i energikostnader og lønnskostnader jobber de beste europeiske selskapene, inkludert Smurf Cappa Group og Desma Group, også hardt for å håndtere problemet med papirpriser.Papirboks
Ifølge Jeffries' analytikere har prisen på resirkulert papp i Europa nesten doblet seg siden 2020, som en viktig del av produksjonen av emballasjepapir.I tillegg følger kostnadene for innfødt kartong laget direkte fra tømmerstokker i stedet for resirkulerte kartonger en lignende utviklingsbane.Samtidig reduserer kostnadsbevisste forbrukere sine nettutgifter, noe som igjen reduserer etterspørselen etter kartonger.Papirpose
De strålende årene forårsaket av COVID-19, som bestillinger som kjører med full kapasitet, tett kartongtilførsel og skyhøye aksjekurser til emballasjegiganter, har alle avsluttet.Imidlertid er ytelsen til disse selskapene bedre enn noen gang.Smurfit Cappa rapporterte nylig at EBITDA økte med 43 % fra slutten av januar til september, mens driftsinntektene også økte med en tredjedel.Dette betyr at selv om det fortsatt er et kvarter før utgangen av 2022, har inntektene og kontantoverskuddet i 2022 oversteget nivået før COVID-19-epidemien.
I mellomtiden har Desma, den største bølgepappemballasjegiganten i Storbritannia, hevet sin årlige prognose per 30. april 2023, og sier at det justerte driftsresultatet i første halvår bør være minst 400 millioner pund, sammenlignet med 351 millioner kroner. pund i 2019. Mengdi, en annen emballasjegigant, har økt sin basisfortjenestemargin med 3 prosentpoeng og mer enn doblet overskuddet i første halvår i år, selv om den fortsatt har russisk virksomhet i en vanskeligere situasjon på grunn av uløste problemer.Hatteboks
Desmas transaksjonsoppdateringsdetaljer i oktober var få, men den nevnte at "omsetningen av lignende bølgepappesker er litt lav".På samme måte er den sterke veksten til Smurf Cappa ikke et resultat av å selge flere kartonger – salget av bølgekartong holdt seg uendret i de første ni månedene av 2022, og falt til og med med 3 % i tredje kvartal.Tvert imot øker disse gigantene sin fortjeneste ved å øke prisen på produktene sine.Baseball cap boks
I tillegg ser ikke omsetningen ut til å ha blitt bedre.På finanskonferansen denne måneden sa Tony Smurf, administrerende direktør i Smurf Cappa: "Handelsvolumet i fjerde kvartal er veldig likt det vi så i tredje kvartal.Vi regner som regel med å bli friske til jul.Selvfølgelig tror jeg at noen markeder som Storbritannia og Tyskland har prestert middelmådig de siste to eller tre månedene.»Skjerfboks
Dette leder til et spørsmål: Hva vil skje med bølgeboksindustrien i 2023?Hvis markedet og forbrukernes etterspørsel etter bølgepapp begynner å stabilisere seg, kan produsenter av bølgepapp fortsetter å øke prisene for å oppnå høyere fortjeneste?I lys av den vanskelige makrobakgrunnen og svake kartongforsendelser rapportert i USA, er analytikere fornøyd med oppdateringen av Smurf Cappa.Samtidig understreket Smurfikapa at "sammenligningen mellom gruppen og fjoråret er ekstremt sterk, og vi mener alltid at dette er et uholdbart nivå".julegaveeske
Investorer er imidlertid svært skeptiske.Smurf Cappas aksjekurs var 25 % lavere enn toppen av epidemien, og Desmas aksjekurs falt 31 %.Hvem har rett?Suksess avhenger ikke bare av kartong- og pappsalg.Jeffries' analytikere spådde at med tanke på svak makroetterspørsel ville prisen på resirkulert papp falle, men de understreket også at kostnadene for avfallspapir og energi også faller, fordi det også betyr at kostnadene for emballasjeproduksjonen faller.
«Etter vårt syn blir det ofte oversett at lavere kostnader kan ha en enorm drivende effekt på inntjeningen.Til slutt, for produsenter av bølgepappeske, vil fordelene med kostnadsreduksjon vises før en eventuell lavere kartongpris, som er mer tyktflytende i prosessen med nedgang (etterslep 3-6 måneder).Generelt blir inntektsmotvinden fra lavere prising delvis oppveid av kostnadsmotvinden til inntjeningen."Jeffries analytikere sa.Klær boks
Samtidig er ikke selve etterspørselsproblemet helt ukomplisert.Selv om e-handel og nedgang har utgjort en viss trussel mot ytelsen til bølgepappselskaper, er den største andelen av salget til disse gruppene ofte i andre virksomheter.I Desma kommer omtrent 80 % av inntektene fra fast moving consumer goods (FMCG), som hovedsakelig er produkter som selges i supermarkeder.Omtrent 70 % av kartongemballasjen til Smurf Cappa leveres til FMCG-kunder.Med utviklingen av terminalmarkedet skulle dette vise seg å være fleksibelt.Desma har merket den gode veksten innen plastsubstitusjon og andre felt.
Derfor, til tross for svingningene i etterspørselen, er det usannsynlig at den faller under et visst punkt – spesielt med tanke på returen til industrikunder som har blitt hardt rammet av COVID-19-epidemien.Dette støttes av den nylige ytelsen til MacFarlane (MACF), som påpekte at gjenoppretting av kunder i luftfarts-, ingeniør- og hotellindustrien oppveide virkningen av nedgangen i netthandel, og selskapets inntekter økte med 14 % i det første seks måneder av 2022. leveringsboks for kjæledyrmat
Bølgepapppakkere bruker også epidemien til å forbedre balansen.Tony Smoffey, administrerende direktør i Smoffey Kappa, understreket at selskapets kapitalstruktur var «i den beste tilstanden i vår historie», og multiplumen for gjeld/avskrivning før amortisering var mindre enn 1,4 ganger.Miles Roberts, administrerende direktør i Desma, var enig i dette i september, og sa at gjelds/fortjenesteforholdet før amortisering i gruppen har falt til 1,6 ganger, "som er en av de laveste forholdstallene på mange år".fraktboks
Alle disse til sammen betyr at noen analytikere mener at markedet har overreagert, spesielt når det gjelder FTSE 100 indekspakkere, hvis prising falt så mye som 20 % fra den generelt forventede fortjenesten før amortisering.Verdsettelsen deres er absolutt attraktiv.Fremover P/E-forholdet til Desma er bare 8,7, mens femårsgjennomsnittet er 11,1, mens forward P/E-forholdet til Smurfikapa er 10,4, og femårsgjennomsnittet er 12,3.I stor grad avhenger det av om selskapet kan overbevise investorer om at de kan fortsette å ha overraskende resultater i 2023.postforsendelsesboks
Innleggstid: 27. desember 2022