Ser på trenden i kartongindustrien i 2023 fra utviklingsstatusen til europeiske bølgepapp-emballasjegiganter
I år har kartongemballasjegigantene i Europa opprettholdt høye fortjenester under den forverrede situasjonen, men hvor lenge kan seiersrekken vare? Generelt sett vil 2022 bli et vanskelig år for kartongemballasjegigantene. Med økningen i energikostnader og lønnskostnader jobber også de ledende europeiske selskapene, inkludert Smurf Cappa Group og Desma Group, hardt for å håndtere problemet med papirpriser.Papirboks
Ifølge Jeffries' analytikere har prisen på resirkulert papp i Europa nesten doblet seg siden 2020, som en viktig del av produksjonen av emballasjepapir. I tillegg følger kostnaden for naturlig kartong laget direkte av tømmerstokker i stedet for resirkulert kartong en lignende utviklingsbane. Samtidig reduserer kostnadsbevisste forbrukere sine nettkjøp, noe som igjen reduserer etterspørselen etter kartonger. Papirpose
De strålende årene som COVID-19 førte med seg, med full kapasitet på bestillinger, knapp kartongforsyning og skyhøye aksjekurser hos emballasjegiganter, er alle over. Likevel er resultatene til disse selskapene bedre enn noensinne. Smurfit Cappa rapporterte nylig at EBITDA økte med 43 % fra slutten av januar til september, mens driftsresultatet også økte med en tredjedel. Dette betyr at selv om det fortsatt er en fjerdedel av tiden til slutten av 2022, har omsetningen og kontantresultatet i 2022 oversteget nivået før COVID-19-epidemien.
I mellomtiden har Desma, den største bølgepapp-emballasjegiganten i Storbritannia, økt sin årlige prognose per 30. april 2023, og sier at det justerte driftsresultatet i første halvår bør være minst 400 millioner pund, sammenlignet med 351 millioner pund i 2019. Mengdi, en annen emballasjegigant, har økt sin grunnleggende fortjenestemargin med 3 prosentpoeng og mer enn doblet overskuddet i første halvår i år, selv om den russiske virksomheten fortsatt er i en vanskeligere situasjon på grunn av uløste problemer.Hatteboks
Desma sine transaksjonsoppdateringer i oktober var få, men de nevnte at «omsetningen av lignende bølgepappkasser er noe lav». På samme måte er ikke den sterke veksten til Smurf Cappa et resultat av å selge flere kartonger – salget av bølgepappkartong forble flatt i de første ni månedene av 2022, og falt til og med med 3 % i tredje kvartal. Tvert imot øker disse gigantene profitten sin ved å øke prisen på produktene sine.Baseballcaps-boks
I tillegg ser det ikke ut til at omsetningen har blitt bedre. På telefonkonferansen om finansrapporten denne måneden sa Tony Smurf, administrerende direktør i Smurf Cappa: «Handelsvolumet i fjerde kvartal er veldig likt det vi så i tredje kvartal. Vi forventer vanligvis å komme oss igjen i julen. Selvfølgelig tror jeg at noen markeder som Storbritannia og Tyskland har prestert middelmådig de siste to eller tre månedene.» Skjerfboks
Dette fører til spørsmålet: Hva vil skje med bølgepappindustrien i 2023? Hvis markedet og forbrukernes etterspørsel etter bølgepappemballasje begynner å stabilisere seg, kan produsenter av bølgepappemballasje fortsette å øke prisene for å oppnå høyere fortjeneste? I lys av den vanskelige makroøkonomiske bakgrunnen og svake kartongleveranser rapportert i USA, er analytikere fornøyde med oppdateringen fra Smurf Cappa. Samtidig understreket Smurfikapa at «sammenligningen mellom gruppen og i fjor er ekstremt sterk, og vi mener alltid at dette er et uholdbart nivå». Julegaveeske
Investorene er imidlertid svært skeptiske. Smurf Cappas aksjekurs var 25 % lavere enn toppen av epidemien, og Desmas aksjekurs falt med 31 %. Hvem har rett? Suksess avhenger ikke bare av salget av kartong og papp. Jeffries' analytikere spådde at prisen på resirkulert papp ville falle i lys av svak makroetterspørsel, men de understreket også at kostnadene for returpapir og energi også faller, fordi det også betyr at kostnadene for emballasjeproduksjon faller.
«Etter vår mening er det som ofte overses at lavere kostnader kan ha en enorm drivende effekt på inntjeningen. Til slutt, for produsenter av bølgepappkasser, vil fordelene med kostnadsreduksjon komme før en potensiell lavere kartongpris, som er mer viskøs i prosessen med å falle (forsinkelse 3–6 måneder). Generelt sett blir inntjeningsmotvinden fra lavere priser delvis oppveid av kostnadsmotvinden fra inntjeningen», sa Jeffries-analytikere. Klærboks
Samtidig er ikke selve etterspørselsproblemet helt enkelt. Selv om e-handel og nedgang i markedet har utgjort en viss trussel mot bølgepappforetakenes resultater, er den største andelen av salget til disse gruppene ofte i andre virksomheter. I Desma kommer omtrent 80 % av inntektene fra hurtigomsettelige forbruksvarer (FMCG), som hovedsakelig er produkter som selges i supermarkeder. Omtrent 70 % av kartongemballasjen til Smurf Cappa leveres til FMCG-kunder. Med utviklingen av terminalmarkedet bør dette vise seg å være fleksibelt. Desma har lagt merke til den gode veksten innen plastsubstitusjon og andre felt.
Til tross for svingningene i etterspørselen er det derfor usannsynlig at den vil falle under et visst punkt – spesielt med tanke på at industrikunder som har blitt hardt rammet av COVID-19-epidemien, kommer tilbake. Dette støttes av den nylige utviklingen til MacFarlane (MACF), som påpekte at oppgangen til kunder innen luftfart, ingeniør- og hotellbransjen oppveide effekten av nedgangen i netthandel, og selskapets omsetning økte med 14 % i løpet av de første seks månedene av 2022. Leveringsboks for kjæledyrmat
Bølgepapppakkere bruker også epidemien til å forbedre balansen sin. Tony Smoffey, administrerende direktør i Smoffey Kappa, understreket at selskapets kapitalstruktur var «i den beste tilstanden i vår historie», og at gjeld/resultat før amortisering-multiplen var mindre enn 1,4 ganger. Miles Roberts, administrerende direktør i Desma, var enig i dette i september og sa at gjeld/resultat før amortisering-forholdet i gruppen har falt til 1,6 ganger, «som er et av de laveste forholdstallene på mange år».fraktboks
Alt dette til sammen betyr at noen analytikere mener at markedet har overreagert, spesielt når det gjelder FTSE 100-indeksselskaper, hvis prising falt med så mye som 20 % fra den generelt forventede fortjenesten før amortisering. Verdsettelsen deres er absolutt attraktiv. Desma sin fremoverrettede P/E-ratio er bare 8,7, mens femårsgjennomsnittet er 11,1, mens Smurfikapa sin fremoverrettede P/E-ratio er 10,4, og femårsgjennomsnittet er 12,3. I stor grad avhenger det av om selskapet kan overbevise investorene om at de kan fortsette å ha overraskende resultater i 2023.fraktboks for postforsendelser
Publisert: 27. desember 2022